本文来自微信公众号：指数成本开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，作家：指数成本产业斟酌中心，职守作家：吴想都、蒋骏原、董珂瑜、陈志浩，题图来自：AI 生成
一、eVTOL 契机试验是航空产业电动化
从技能角度看 eVTOL 的发展，试验是飞机由燃油结构走向电动化。
1. eVTOL 试验是飞行器，底层技能架构剿袭大飞机
eVTOL 即电动垂直起降飞行器，技能架构与"大飞机"高度相似，以飞控系统为代表的重要产业链行动，有赖于航空业技能和教育的赋能："飞起来"依靠气动布局，"飞得稳"靠飞控系统，为确保飞行安全，须获取 TC、PC、AC 等适航认证。
因此，来惬心飞机的技能力量，eVTOL 行业发展尤为首要。航空工业的汇注程度一直比拟高，巨额专科技能东说念主才汇注在头部公司，举例在国外，总体气动、结构强度等方面的东说念主才汇注于波音、空客、湾流等公司，能源方面的东说念主才汇注于通用电气、罗尔斯罗伊斯等公司，飞控航电系统方面的东说念主才汇注于 Honeywell、Collins 等公司。连年来，中国航空航天院所、航空工业集团、中国商飞等大型央企中，持续有东说念主才投身低空经济。
无东说念主机与 eVTOL 底层技能的共用性很强，相同成为低空经济首要的技能储备。中国已是无东说念主机研发第一大国，无东说念主驾驶技能、无东说念主机集成教育技能均已是寰球第一，门类都全且理念先进，推动了低空行业供给端的老练。
2. eVTOL 三电系统，连系汽车产业集群能力外溢效应
eVTOL 连系了汽车产业集群能力的外溢效应。新能源汽车和 3C 是中国极具代表性的上风产业，积存了丰富的东说念主才资源、技能 know-how 和产能储备。eVTOL 与这两类产业的供应链有强共通性，"三电系统"等巨额零部件从耗尽级到车规级，再到航空级，技能升级旅途可部分复制。
对于燃油结构大飞机，能源系统是中枢的卡脖子行动，但 eVTOL 以纯电为主流有接头，在中国新能源汽车电板的技能上风、产业链上风基础上，有契机罢了弯说念超车。
二、eVTOL 形状复刻汽车，将跑出"低空蔚小理"
咱们判断，eVTOL 可跨产业对标新能源汽车，从政策驱动到市集驱动，在载东说念主及载物赛说念上（分别对标乘用车和商用车），最终分别酿成 3~5 家整机龙头。
1. 低空相干政策阶段，访佛新能源汽车 2018 年
从发展旅途来看，低空经济和新能源汽车都是前期靠政策补贴驱动，后期由产业需求驱动。
今天，低空经济已干涉"政策驱动 & 示范款式阶段"，访佛 2017~2018 年的新能源汽车行业。
2023 年 10 月，《绿色航空制造业发展摘录（2023-2035 年）》 明确提议目的：2025 年 eVTOL 罢了试点运行，饱读吹珠三角、长三角、环渤海、成渝等地区建树低空经济示范区；2035 年，以无东说念主化、电动化、智能化为技能特征的新兴通用航空装备罢了买卖化、范畴化应用。
2024 年 12 月 25 日，国办印发《对于优化完善地方政府专项债券不休机制的意见》，将低空经济、量子科技、人命科学、买卖航天、北斗等新兴产业基础设施等纳入专项债券用作款式成本金范围。
2024 年 12 月 25 日，发改委召集交通、民航、工信、公安等部门召开相干会议，秘书低空经济司挂牌成立，统筹低空经济的发展。
与此相访佛，2015 年 9 月，《中国制造 2025 重心领域技能阶梯图》初度从国度政策层面提议"智能网联汽车"宗旨；2017~2018 年连接出台政策，产业发展提速。
同期，自 2010 年以来，低空空域在安宁绽放，飞行审批历程逐步简化。
2010 年，国务院、中央军委颁发《对于深化我国低空空域不休改良的意见》，将低空空域绽放范围截止在"垂直范围原则为真高 1 千米以下"， 分裂为管制空域、监视空域、申诉空域三类。此时申诉空域占比小，且未聚合成片，绝大多数飞行举止的报批周期仍然较长。
▪ 2016 年，《对于促进通用航空业发展的携带意见》将低空空域绽放垂直范围提高到真高 3 千米以下。
2023 年，《中华东说念主民共和国空域不休条例》（征求意见稿）和《国度空域基础分类方法》进一步放开空中管制：实行空域分级不休轨制，新增 G、W 类非管制空域，在非管制空域内无需进行空中管制，且在目视飞行规则下，也无需对 E 类空域进行管制。飞行审批历程也大大简化：干涉 A、B、C、D 类空域需要肯求许可，及 E 类空域（仅仪容飞行）需要肯求许可，干涉 E 类空域（仅目视飞行），及 G、W 类空域只需向空管单元报备。
而低空空域里 300 米以下的空域，刚好被 G、W 空域遮盖，这意味着低空飞行器不错获取更大举止空间，解放地飞行。
咱们敬佩，跟着低空经济的发展，将来可能会有更多的绽放和合作机制出现，以应酬日益增长的航班需乞降交通压力。
2. 载东说念主 / 载物 eVTOL，国表里均已跑出独角兽
当今，国外已跑出一批代表性 eVTOL 厂商。在载东说念主 eVTOL 赛说念上，被誉为"空中特斯拉"的 Joby Aviation 于 2021 年 8 月登陆纽交所，市值最高卓越 78 亿好意思元。国内多家厂商亦位列行家第一梯队。
载物 eVTOL 国外龙头厂商包括 NATILUS、XWING 等，国内厂商以大载重、长航时民用无东说念主运载机技能上风，与国外巨头企业不相波折。
技能学派方面，海表里均呈倾转翼、复合翼、多旋翼"三足鼎峙"的形状。举座来看，中国制造商的技能旅途多点着花，在三种构型上都有技能积存，以应酬不同航程、不同的买卖细分场景，并各自干涉 TC 审批历程。国外则相对聚焦倾转旋翼的技能研发，多款矢量推力构型 eVTOL 在适航取证进程中，其中 Joby S4 最为最初。数据披露，我国研发制造的 eVTOL 型号数目行家占比近 50%，侧面说明国度对低空行业、对多样技能旅途的补助力度最大。
对标国外，eVTOL 将复制新能源汽车的奏效，跑出低空经济期间的"蔚小理"。
三、新一代交通麇集，需要若干架 eVTOL？
1. eVTOL 惩处现存交通痛点，是笃定性增量契机
跟着载重莳植、续航里程延迟，eVTOL 将在低空赛说念持续解锁万亿蓝海市集（图源：指数成本）
中国领有行家最初的交通基础设施，但依然有需求未被称心，或不错被更好地称心。如高时效性条目的医疗急救、高客单价生鲜运载，或高铁尚未遮盖、开车耗时较长的 100km~200km 城际交通，以及地舆位置疏淡、往复不时的湾区交通，包括舟山湾、杭州湾、渤海湾、珠三角大湾区等等。
eVTOL 能像毛细血管一样，补足上述需求，成为首要的空中载具，促进通盘这个词交通麇集迭代升级。不管是相较于直升机、微型固定翼飞机、大地车辆，eVTOL 的最大上风即是能缩小运营成本，从而缩小劳动价钱，冲破市集天花板。
短期内，eVTOL 即可在多个场景替代直升机，成本上风昭着：国投证券测算了 AS350 松鼠与 Joby S4（两者的最大升起分量与商载分量相近），传统直升机的玄虚成本为 107 好意思元 /100km，eVTOL 则为 85 好意思元 /100km，降本幅度约 21%；其还预测，在低空旅游不雅光场景下，eVTOL 将来的玄虚成本可缩小至 18 元 / 东说念主 · km，以 40% 的毛利预估平均单价，为 30 元 / 东说念主 · km，对比当今直升机不雅光款式 50 元 / 东说念主 · km，缩小 40%。
2. 短期落地场景：旅游不雅光 + 医疗急救
咱们判断，eVTOL 短期最有可能落地应用的场景是低空旅游不雅光、伏击医疗救护。
首先，当今 eVTOL 发展最快的有接头是多旋翼，这种 eVTOL 安全性较高、速率略慢、续航略短，比拟适合旅游、挽救等对续航能力、航程莫得太高条目，但对安全性、技能老练度条目较高的场景。
其次，低空旅游不雅光、伏击医疗救护的基础配套讲求，起降时势已有相干配套，或由于远离市区而相对容易建立。
再次，低空旅游不雅光、伏击医疗救护的劳动受众，对价钱的汲取程度较高。
3. 中永恒落地场景：即时配送、包机出行、"空中滴滴"、个东说念主耗尽
中永恒来看，复合翼、矢量推力等构型 eVTOL 获证适航、范畴量产，航程更长、速率更快、载重更大，且 eVTOL 智能驾驶技能发展更老练，更适用于低空交通、物流货运等场景。
另外，跟着 eVTOL 范畴生产、成本着落，以及基础设施遮盖度更广、普通耗尽者的汲取程度更高，更多载东说念主、载物市集合逐步拓张开。低空经济将成为国民经济救援级别的宽绰市集。
4. eVTOL 市集空间详备测算（2030~2050 年）
中国需要若干架 evTOL？咱们测算得出，2030 年国内需求量达 800+ 架，2040 年超 5000 架，2050 年超 2 万架。
对应每年新增的 eVTOL 需求，国内 2030 年新增市集范畴超 60 亿元，2040 年超 300 亿，2050 年超千亿；行家市集 2030 年近 250 亿元，2040 年近 1300 亿，2050 年超 4000 亿。
分场景市集范畴的测算如下表。
▲ eVTOL 市集空间测算（图源：指数成本）
四、布局 eVTOL 整机，看准三方面能力
航空级产物对安全性和可靠性条目极高，适航认证过程额外复杂和严格，研发周期平时以 10 年计，与汽车产业快速迭代、纯真反应市集需求酿成昭着对比。
因此，eVTOL 整机款式的爆发须解任航空业的规章和节拍，布局需要长线视角和尽头的耐性。中枢存眷三个方面：产物化能力、买卖化远景、适航取证进程。
1. 产物化能力：团队有造飞机 + 造汽车教育
首先，团队成员需要大飞机型号的总体联想教育，弥散强的工程联想能力。
eVTOL 飞行是应用伯努利旨趣，从载重比等参数联想到工艺历程把控，团队不但要有航空业分系统联想、三电系统等领域的 know-how，还需要讲求的跨领域调和能力。
团队里如有来自汽车行业的东说念主才，常常能在供应链不休、成本限度上突显上风。此外，航模厂商攻击 eVTOL 赛说念，平时能高效作念出样机，原有业务基本盘也能手脚前期收入的对冲。
2. 适航取证：获取 TC 证需 8~10 亿资金储备
第二，优先存眷适航证照肯求有明确进程的款式。
TC 证的获取难度最大，研发以 10 年为周期（仅高强度试飞考证就需要 3~5 年），国内 eVTOL 整机厂商，需有 8~10 亿东说念主民币的资金储备以复旧研发（国外需要 5~6 亿好意思金）。
同期，存眷已奏效首飞的厂商，及有首飞奏效潜质的厂商。当今行家 eVTOL 企业注册数共约 1000 家，其中完成 1：1 原型机首飞的公司惟一不到 30 家，这批厂商有极大但愿拿下终端市集份额；部分企业完成缩比机首飞；有厂商尚未首飞，但奏效作念出了样机，亦然技能实力的诠释。
附：研制 eVTOL 需要资格机型联想（运行有接头、初步有接头、详备联想）、总装生产、首飞检修、适航取证、批量生产等多个行动。
（一）论证 / 有接头阶段
构型联想。
宗旨机研制。
（二）工程研制阶段
缩比机研制，包括 25% 缩比机、50% 缩比机，用于考证空间形状，气动布局等。
框架机研制，以考证飞行器重要技能，包括能源系统、飞控系统、航电系统等，缩小原型机试飞风险。
全尺寸原型机研制。
原型机有接头敲定后，向民航局肯求适航取证。
试飞考证，在民航局受理并批复肯求后，需 3~5 年时候完成高强度试飞检修等各项测试，以说明弥散的安全系统冗余。
（三）适航取证、批量生产阶段
取得 TC 证；之后获取 AC 证和 PC 证难度较小，时候跨度较短。
产物请托，罢了买卖化。
3. 买卖化远景：与通航公司建立合作
第三，与领有航路蓄意权的通航公司或地方租出平台建立合作，能助推 eVTOL 厂商罢了买卖化。
当下，可供民用的低空非管制区域依然有限，很多区域依然受到限定。咱们以为，在中短期内（2030~2035 年过去），eVTOL 尚难以成为全都市集化、普惠民用的"空中滴滴"，主导方、主要买单方，很可能是地方政府或病院等职业单元：基于对当地交通情况的了解，预判低空出行需求，初步笃定数条高频航路，向空军肯求使用相应空域，建立停机坪、充电桩等基础设施，采买 eVTOL 脱手运营，并字据后续需求情况，诊疗航班频次和 eVTOL 采购量。
因此，eVTOL 厂商与地方政府或其他领有航路蓄意权的主体建立合作，是罢了买卖化的首要花式。在具体操作中，政府可能通过所控股的通航公司或融资租出企业，来完成采购、持有 eVTOL 及运营航路的责任。
五、布局 eVTOL 上游，存眷临近领域老练厂商
现阶段低空行业需求尚未起量，eVTOL 上游供应商，常常是已有业务基本盘，从航空、汽车、机器东说念主等领域切入低空赛说念的企业。
eVTOL 上游多个重要行动，国产化率仍较低，亟需技能冲破。整机厂商当今对供应链的需求也处于第一阶段，"能飞"即可，下一阶段才是"飞得低廉"。
零部件无法单独作念适航认定，能绑定 eVTOL 厂商完成首飞考证的供应链厂商，值得重心存眷，布局逻辑访佛汽车供应商。今天，一批 eVTOL 整机链主仍是跑出，投资机构锁定链主企业后，可围绕其供应链张开布局，酿成更强的投资协同效应。
▲ eVTOL 供应链包括机体结构、能源系统、能源系统、飞控系统、航空电子系统等，价值量占比参考如图（数据起头：Lilium 官网预测 2026 年一辆 7 座喷气机 BOM 成本）
1. 能源系统：100kw~180kw 电机技能空缺亟待冲破
eVTOL 电驱动系统的价值占比超 30%。航空电鼓励系统对产物功重比的条目安宁莳植，传统鼓励电机系统无法称心条目；且航空电压体制持续莳植，传统低压体制鼓励产物在可靠性、安全性方面无法称心严苛的条目。
100kw~180kw 的 eVTOL 电机成为刚需，然则在国内，果然莫得企业能量产。国外代表性厂商包括赛峰集团、EMRAX 等，技能壁垒主要在以下几点。
① 生产模式和飞行器场景条目：工业电机的巨额量生产模式不适合军工和航空的小批量、多品种模式，车规电机则穷乏低空场景；
② 时候条目：军工及航空款式导入需要 3~5 年，条目永恒建壮供应；
③ 性能条目：eVTOL 电机需达到航空级，品级高于车规级，需要具备高安全性、高环境适合性、高功率密度和龟龄命等特征，技能门槛包括散热结构、结构联想、先进材料和工艺等。
对一级市集的款式可重心存眷几点：一，产物已通过低空客户考证，包括民用和军工飞行器；二，技能壁垒高；三，有其他领域业务的建壮收入手脚复旧。
2. 能源系统：硫化物固态电板将来或成主流
eVTOL 对电板能量密度、安全性等条目远高于电动汽车。当今主流的液态和半固态锂电板，可称心 eVTOL 200~250km 以上的续航条目，但难以兼顾升起降落时的峰值功率密度。
固态电板在安全性、续航和载重方面进展出较着上风，是成本市集上强共鸣的 β 赛说念。当下，可投标的仍是未几，判断款式的圭表可能是一句正确的谣言：估值匹配基本面。具体可考量以下几方面。
第一，电解质材料端，咱们以为氧化物、硫化物、高浓度溶液（即半固态电板）3 种技能旅途值得存眷。
① 氧化物，主流阶梯，但受制于技能瓶颈，部分转向硫化物阶梯。上风是离子电导率高于团员物、基本适合高电压、相较硫化物更建壮。能量密度可达 400Wh/kg，2024~2025 年可量产。
② 硫化物，技能罢了难度最大，但潜在上限最高，在室温下可罢了的离子电导率最高，能量密度可达 500Wh/kg。瞻望 2028~2030 年量产。
③ 高浓度溶液，即半固态电板，是别具肺肠的技能阶梯，有可能较早罢了买卖化。一定程度上中庸了固态电板的安全性和液态电板的高电导率，能量密度可达 400Wh/kg。
第二，电芯工艺是一个技能艰辛。车用级单电芯容量超 120 安时，由于电板体积较大，充放电导致的体积应变问题，会影响电解质与电极之间的物理构兵贴合度，缩小电板的轮回性能，因此业内尚未开发出能上车的单体电芯。eVTOL 纯固态电板则需要均衡能量密度需求与体积条目，并要进行冗余联想，以称快慰全阈值和备用巡航时候条目。
第三，不同院校的科研后果移动企业，各有长处，可防卫看团队中的院校科研熟悉布景。创举东说念主一般厚爱工艺和生产衡量，首席科学家提供前瞻建议。
▲ eVTOL 对电板性能的条目远高于电动汽车
3. 飞控 + 航电：国产化率最低，标的稀缺
飞控航电系统在国际上永恒处于高度把持情状，中枢技能和东说念主才掌持在 Honeywell，Collins，Garmin，Thales 和 BAE 等几家航电巨头手中。由于市集壁垒高，竞争相对有序，国产厂商的机遇大于挑战。
由于 G7 国度建立的导弹过火技能限度轨制，载东说念主 eVTOL 飞控系统当今远离对我国出口，国产玩家仅有狮尾智能、范畴智控、昂际航电、中航 618 所等。eVTOL 飞控系统的主要痛点，是靠智能感知克服楼顶起降、城市避障等复杂场景。技能难点在于高敏度的态势感知、空中避障，及对模式切换的快速反应。
当今技能场合有加装 ADS-B、TCAS 等空中防撞开拓；应用深度学习等方法，建立城市低空仿真模子。东说念主机羼杂决策技能是行业重心场合，同期深远探索种种先进智能化限度表面的应用，需要罢了高度自动化和简化飞行。
航空电子系统的国产化率相同较低。以 C919 为例，航电系统中，中枢系统、披露系统、机载惊奇系统和飞行记载系统，由航空工业与好意思国通用合作提供；通讯与导航系统的主供应商是好意思国罗克韦尔柯林斯公司。当今，国际航电市集中约有 76% 是好意思国企业，其余主若是欧洲企业。
航电系统需称心低延时、高建壮性，技能阶梯正资格由硬件向软件的革新，即"软件界说航空"。将来 eVTOL 全自动飞行，必须具有更高的复杂度和极高的容错性能。
机体结构：T700 强度以上碳纤维结构件
eVTOL 机体庸碌应用了结构强度高、分量低的复合材料。需求瞻望将在 6 年内增长约 20 倍，2030 年卓越万吨水平。其中，90% 以上将是碳纤维，且碳纤维需求结构有望向高端化迈进。
国外机体格料领域的代表性厂商有好意思国 ASC、Hexcel 等。国内碳纤维生产技能有限，无法批量供应 T800 强度以上的小丝束碳纤维。加上产能汇注度高，2021 年 CR5 约 78.1%，资金壁垒与技能壁垒，使巨额企业难以干涉碳纤维材料领域。
当今，一级市集标的主若是碳纤维结构件厂商。值得存眷的是具备 T700 强度以上碳纤维宽幅定制加工能力的公司，他们宽绰在汽车或大飞机领域已有业务基本盘，年收入约为 3 亿 ~4 亿体量。
4. 基础设施：有望跑出第三方平台级独角兽
由于疏淡的物理原因与监管原因，低空经济需要基础设施先行。低空安全、反无东说念主机系统完善，是低空经济范畴发展及买卖化的前提。
低空基础设施包括起降平台、通讯导航等硬基建，及飞行劳动、空管劳动等软基建。当今，行业内整机厂商较少，市集汇注度高，而主机厂无力承担基建巨大成本，因此，行业有望提早跑出三方平台级公司，且更易得益更大的市集份额。
基建公司的重要发展旅途可能是这么的：① 连系标杆款式，积存款式教育 ② 抽象坐褥物 know-how，打造圭表化产物 ③产物模块化请托，提高扩充服从 ④ 千里淀数据，罢了闭环，反哺产物研发 ⑤ 打造平台级基建公司，罢了多元化盈利模式。
本文来自微信公众号：指数成本，作家：指数成本产业斟酌中心，职守作家：吴想都、蒋骏原、董珂瑜、陈志浩
