内地分享推拿椅龙头乐摩科技（02539.HK）6月25日延续近段时辰以来的低迷走势，全天成交低迷，股价大势已去，最终收报7.2港元，收跌13.25%，股价续创收盘新低。扫尾收盘，该股已较每股40港元刊行价跌去了82%，较历史最高记录更是暴跌超91%，加入港股次新股自历史记录高位遭逢“脚踝斩”的行列。
该股当前市盈率TTM为3.85倍，市净率0.72倍，估值处于历史低位。流动性通晓偏弱，当日成交额仅40.65万港元，换手率只得0.24%，暴露市集交投清淡，穷苦连结资金。
与刻下股票无东谈主问津比拟，乐摩科技在招股之初可谓炙手可热，一票难求。该股香港公开导售获7324.29倍认购，海外发售获6.78倍认购。全球发售555.56万股H股，香港公开导售占10%，海外发售占90%。每股发售订价40港元，全球发售净筹约1.82亿港元。
乐摩科技于昨年12月3日进展登陆港交所，上市首日收涨36.78%，上市第四个交游日迎来高光时间，当日创下84.42港元/股的历史记录高位。但自此之后，市集的乐不雅心扉急转直下，投资者启动用脚投票，纷纷抛售手中的筹码，乐摩科技由此开启了抓续下落的行情。在上市不到一个月的12月29日，该股便跌破刊行价。
与其他港股次新股比拟，乐摩科技的甜密时结拜得十分之蓦然，况且中间还有过闪崩的历史——本年2月5日，该股开盘后不久便直线跳水，当日收盘下落卓绝4成。闪崩事后，投资者的信心被透顶击溃，由此开启了漫长的颤动下行之路。
成漫空间有限 毛利率逐年下降
府上暴露，乐摩科技通过位于中国各地东谈主流密集的天下地方的各做事网点的机器推拿诞生提供推拿做事。证据弗若斯特沙利文的数据，若按交游额贪图，乐摩科技于2022年至2024年不时三个年度在中国机器推拿做事市辘集名循序一位，相应年度的市集份额划分为33.9%、37.3%及42.9%。若按收入贪图，乐摩科技2024年的市集份额位各国内第别称，市集份额卓绝50%，远超市辘集的其他参与者，堪称“机器推拿一哥”。
分析指出，乐摩科技股价抓续走弱，保管深度阴跌态势，并非短期心扉波动，而是生意样式结构性残障、基本面增长动能衰退、上市架构先天不及、行业空间受限、流动性负响应等多厚利空共振所致。
从基本面来看，财务数据暴露，扫尾2022年、2023年及2024年12月31日止年度的总收入划分达到3.3亿元（东谈主民币，下同）、5.87亿元、7.98亿元，同比同期增速划分为77.75%、35.98%及13.80%；年内利润划分为648.1万元、8734万元、8580.7万元。
财报数据暴露，2025年，乐摩科技结束营收9.07亿元，同比增长13.63%；净利润9373万元，同比增长9.23%。乍一看，这份财报牟利双增，还算说明不俗，但背后实则暗隐退忧。2022年至2025年，该公司营收增速逐年裁汰，从2023年的77.75%到2025年的13.63%，营收增速断崖式下落，熄火的信号通晓。毛利率方面，也从2023年的41.79%逐年下滑至33.67%。
生意样式方面，乐摩科技接收“直营样式+联合东谈主样式”的运营样式，并通过线上及线下渠谈细分做事，以扩大品牌触角及普及用户黏性。分析指出，乐摩科技以分享智能推拿诞生为中枢业务，属于典型重钞票、高固定成本、低客单价的线下场景运营样式，自然存在盈利天花板，限制推广无法一样为限制效益。
数据暴露，乐摩科技领有10万台推拿椅+44万推拿垫，成本端始终承担诞生折旧、地方房钱、运维维修、点位渠谈分红等固定开销；但单客单价始终锁定6-15元，单台诞生月收入存在明确上限，限制越大，固定成本摊薄压力越大，堕入“铺得越多，利润越薄”轮回。该公司2025年毛利率从2023年41.79%下滑至33.67%，推广径直侵蚀盈利空间。
场景布局方面，存在严重失衡的情况，乐摩科技超80%诞生铺设在影院，却仅孝顺26%营收。影院属于低频次、短停留、弱需求场景，用户推拿意愿极低，诞生闲置率居高不下，单台年均创收仅数百元。反不雅高景气的商圈、交通关键等优质点位资源稀缺、房钱腾贵，公司难以大限制浸透，导致举座钞票答谢率始终处于低位，无数固定钞票沦为低效攀扯钞票。此外，分享推拿属于非刚需碎屑化体验破费，具备极强的可选破费属性。在破费环境偏弱的配景下，用户优先缩减非必要小额体验开销，行业需求穷苦刚性支抓，营收剖析性不及。
从行业维度看，分析指出，国内分享推拿诞生赛谈举座限制偏小，细分赛谈容量无法支抓上市公司的成长估值，行业始终成漫空间已被市集充分订价。同期，传统健康诞生巨头缓缓出清分享赛谈，行业老本诱骗力抓续走低，板块举座估值体系抓续下移。此外，市集始终质疑公司线下诞生铺设数据信得过性，钞票端、营收端的数据确凿度抓续受扰，进一步压制市集风险偏好，资金始终诡秘抓仓。
在上市架构方面，有分析以为，乐摩科技上市结构存在先天残障，IPO未引入始终机构基石锁仓，也未建树绿鞋护盘，属于典型的“裸奔上市”。上市初期仅靠散户心扉爆炒冲高至84港元，心扉落潮后莫得机构资金连结，赚钱盘无敌手盘，造成不时阴跌行情。刊行价40港元对应静态市盈率超20倍，对应极低增速的小众分享赛谈估值严重高估；跟着市集感性追忆，资金抓续杀估值，当前TTM市盈率仅3.85倍，估值抓续下探无支抓。
此外，现在该股已参预低流动性、弱连结、抓续阴跌的负向轮回。从二级市集说明来看，该股成交抓续颓靡，日均成交额、换手率始终处于极低水平，市集交游活跃度近乎穷乏。流动性匮乏意味着市集承勤恳极弱，小额抛压即可带动大幅回撤，股价弹性抓续变差，难见企稳信号。
开始：香港商报 作家：朱辉豪开yun体育网
